作为2018年最让人期待的小米IPO，越来越近，而围绕着小米上市所产生的三大谜团也是逐渐揭开，就在昨天，证监会官网披露小米集团《公开发行存托凭证》文件(即小米CDR招股书)。下面就让厂房出租网的小编带大家一起了解一下这份招股书。
这份621页的招股书显示，小米拟在上海证券交易所上市CDR，和港股同步发行，中信证券股份有限公司为发行保荐机构及主承销商。
今年以来，阿里巴巴、百度、京东都表示过希望以CDR形式回归A股，从目前的进度来看，显然，“中国第一家CDR企业”的名号，极有可能花落小米。
对比此前小米港交所招股书，CDR招股书主要有两方面增量信息：一是不同的会计准则下净利润等财务指标存在差异;二是进一步披露了小米2018年第一季度的最新业务数据。
根据两份招股书披露的内容，外界争议颇大的小米究竟赚不赚钱、到底是硬件公司还是互联网公司、以及估值几何等三大疑问，都有了更明确的答案。
是亏损还是赚钱?
小米港交所招股书显示，小米2015年至2017年收入分别为668.11亿元、684.34亿元和1146.25亿元;净利润分别为-76.27亿元、4.92亿元、-438.89亿元。
小米解释，其中2017年的亏损是由于港交所对于优先股权益的计算规则所致，并非实际亏损;若扣除可转换可赎回优先股公允价值等因素的影响，2015年至2017年经调整后净利润则分别为-3.04亿元、18.96亿元和53.62亿元。
CDR招股书中，2015年至2017年三年的营业收入和港交所招股书一致，2018年第一季度为344.12亿元;归属于母公司股东的净利润则分别为-75.81亿元、5.53亿元、-438.26亿元、-70.05亿元。
小米CDR招股书还显示，今年前3个月，小米净利润亏损70亿也是由于港交所对于优先股权益的计算规则所致，并非实际亏损，扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润为10亿元。
值得注意的是，此次小米CDR招股书开篇“重大事项提醒”，不仅公布了2017年小米净利润为亏损438.9亿元，还新增加了一个“公司扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润”为39.45亿元。
按照我国监管部门设定的CDR试点门槛，试点企业必须是已在境外上市且市值不低于2000亿元人民币的红筹企业;尚未在境外上市，最近一年营业收入不低于30亿元人民币，且估值不低于200亿元人民币，或收入快速增长，拥有自主研发、国际领先的技术，同行业竞争中处于相对优势地位的红筹企业和境内企业。
关于此次被纳入创新试点企业，小米表示，公司2017年经审计的主营业务收入不低于30亿元人民币，且公司报告期内进行的F轮第二次、第三次、第四次融资，融资估值不低于200亿元，符合CDR相应政策。
这就不难理解，小米CDR招股书为什么开篇强调“重大事项提醒”了，这与小米在港交所招股书提到的经调整后净利润意思差不多，都是因优先股权益的计算规则所致。
两个提法的主要差异为：股权支付费用算不算非经常性损益，要不要扣除理财产品投资收益和政府补助等。
此外，由于中国企业会计准则和国际财务报告准则编制的财务报表在营业成本核算方面存在差异。港股披露小米2017年营业成本为994.7亿元，毛利率为13.2%，而根据中国企业会计准则小米营业成本则为964.8亿元，毛利率为15.8%。
但不管细微差异如何，小米想表达的意思都是一样的：算上优先股，是亏损，但如果不算优先股，小米是赚钱的。
是硬件公司还是互联网公司?
小米究竟是一家硬件公司还是互联网公司?这是科技行业和投资机构一直揪着不放的另一个问题。因为公司性质关乎小米的估值，按照当前市场形势，硬件公司的估值想象空间远小于互联网公司。
关于公司主营业务和商业模式的介绍，小米CDR招股书中写道，小米集团是一家以手机、智能硬件和IoT(物联网)平台为核心的互联网公司。公司先以崭新的新零售渠道向用户销售各种自主操作系统MUI所驱动的智能手机及其他智能硬件产品，从而建立庞大的自有平台，为用户提供各式各样的互联网服务。
这一模式即小米过去一段时间一直在提的“铁人三项”商业模式，该模式里，硬件产品、新零售渠道和互联网服务，一样都不能少。
小米创始人雷军此前也曾表态，整体硬件业务的综合税后净利率不超过5%，这意味着小米不单纯靠硬件获取主要利润，而是通过控制硬件利润带来的性价比来迅速积累、扩大用户基数，带来高活跃度、高转化和持续高留存率的互联网用户群体。
不管小米自己怎么说，最终结果还是要看财务数据说话，看小米是卖硬件还是卖互联网广告的毛利率高。
从CDR招股书来看，2018年第一季度，小米互联网服务收入为32.31亿元，占主营业务的比例从2017年的8.65%，增长到2018年第一季度的9.43%，比重不断增加。
更关键的数据是毛利，2018年一季度达到21.19亿元，毛利率达到了65.58%，毛利占比达到40%，已经超过了智能手机，成为重要盈利来源。
这两个数据为何今年一季度突然出现幅度不小的上升，小米没说，不过它们似乎能为小米公司印证，小米的确是家互联网公司。况且小米在成立之初，也是先推出MUI系统，再推出小米手机。
当然，如果只从业务收入构成来看，小米智能手机的销售收入从2015年至2017三年以及今年一季度分别为537.15亿元、487.64亿元、805.64亿元和232.39亿元，占主营业务收入的比例分别为80.50%、71.33%、70.43%和67.80%。
虽然逐年下降，但智能手机这一硬件仍然是公司最大头的收入，小米在CDR招股书中也提醒，公司对智能手机存在重大依赖的风险。
所以，和第一个疑问一样，这还是一个带前置条件的答案，如果以主营业务和收入构成算，小米是硬件公司，如果以毛利贡献算，小米是家互联网公司。
市值百亿还是千亿?
公司类型的定位直接影响小米公司的估值以及上市后的市值规模。这是外界极为关心的话题，投资人士希望通过估值来决定是否值得投资，外行则喜欢通过各家公司市值来给互联网巨头们排序。
事实上，不只是这两次公布招股书，自从小米被传出上市消息后，小米的估值就经历了多轮反复，且跨度巨大，从一、两百亿美元到一、两千亿美元不等。
如此大的估值跨度正是由于投资者给予小米不同的资本市场参照物而定。
第一种按硬件企业计算市盈率，拿走了全球智能手机86%总利润的苹果市盈率还不到20倍。按此计算，小米的估值将仅有100多亿美金。显然这个方法不会被雷军接受，小米早在2014年底就宣布估值达450亿美元。
第二种是按照类亚马逊互联网企业定价。如今亚马逊的市盈率超过了200倍。按照这个比例算下来，小米的估值将超过千亿美元。
这也是雷军所希望看到的，在他看来，小米应该是一家不依靠硬件利润的“互联网公司”。而且小米在近3年投资了90多家智能硬件和生活消费品的生态链企业，连接了超过1亿台智能设备(不含手机和笔记本电脑)，是全球最大的消费级物联网平台。
不过在这两种估值方法之外，据称关于小米估值，还有第三种算法——用户价值估算法。
按照媒体报道，雷军曾对国美电器原董事长陈晓说，小米有7000万用户，每个用户价值380美元，算下来估值约300亿美元。
按照这个算法，小米目前1.9亿月活跃用户，单个用户价值如果涨到600美元，市值差不多为1140亿美元。
不过，在更多人看来，从此番CDR招股书披露的小米模式和营收、毛利等数据看来，小米按两种模式折中估算最为靠谱。根据接近小米IPO项目的中介人士透露，目前券商给小米的估值普遍在750亿美元上下。
从目前已上市的中国互联网市值排名来看，该估值排在阿里巴巴、腾讯、百度以及蚂蚁金服之后(刚刚融资140亿美金的蚂蚁金服上市时间预估在明后年，虽然估值和市值更高，但晚于小米)，暂时位列第四。
值得注意的是，估值仍然不等于上市后的市值。毕竟在从一级市场到二级市场的过程中，依然充满多方博弈：公司和保荐人期望理想且妥当的估值，不高不低;老股东则期望更高的价格;券商则希望压低估值，趁机多赚一笔。
