拍拍贷是国内首家纯信用无担保网络借贷平台，同时也是第一家由工商部门批准，获得“金融信息服务”资质的互联网金融(ITFIN)平台，然而从他发布的2017年第四季度财务报告中，我们可以发现“中国首家P2P网贷公司”正在失去澎湃的动力?

　　3月21日，中国金融科技平台拍拍贷发布了2017年第四季度及全年未经审计的财务报告显示，其第四季度总营收为9.121亿元，同比增长85.3%，环比下跌27%。

　　基于非美国通用会计准则(Non-GAAP)，公司营收为3.274亿元，同比上涨100.7%;

　　净亏损为5.07亿元，而2016年同期净利润为2.66亿元;归属于普通股股东的净亏损为13.04亿元。

　　2017财年拍拍贷总营收达到38.96亿元，同比增长222.3%;基于非美国通用会计准则(Non-GAAP)，公司营收达17.43亿元，同比上涨635.9%;净利润为10.83亿元，同比增长115.9%;归属于普通股股东的净亏损为19.91亿元。

　　虽然这份财报还未经审计，但营收和净利润大幅上涨，归属普通股东净亏近20亿，如此巨大发差不得不让人对这堆枯燥且令人眼晕的数字产生怀疑——到底发生了什么?

　　部分业内人士表示，归属于普通股股东的净亏损巨大是因为，上市后优先股都转为了普通股，会计上对权益稀释做了一次性处理，导致普通股股东权益通过亏损计提减值。

　　但把时间一拉长或许就能得出一个结论：去年，国家加大对“现金贷”监管后，互金公司的脆弱性逐渐暴露出来。

　　简单梳理一下。从营收数据来看，虽然2017财年，拍拍贷总营收同比上涨了222.3%，净利润也突破10亿元，但归属于普通股股东的净亏损近20亿元，较上一财年同期净亏损6050万元，同比亏损额扩大19.3亿元。

　　而且拍拍贷近几个季度归属于普通股股东的净亏损也呈现逐渐拉大趋势，特别是上市前后对比较为明显。

　　拍拍贷IPO招股书显示，2017年上半年归属于普通股股东的净亏损为4.08亿元。2017年11月11日，拍拍贷在美IPO。2017年12月13日发布的上市后首份财报显示，2017财年第三季度，归属于普通股股东的净亏损为2.787亿元。到了四季度，归属于普通股股东的净亏损扩大至13.04亿元，环比增加1025.3%;而2016年Q4归属普通股股东的净利润为1790万元。

　　还有一组数据，拍拍贷用户方面，截至2017年12月31日，拍拍贷累计注册用户达到6541万;累计借款人数为1051.8万;投资用户数量为55.98万，同比增长56.7%;复借率为68.9%，同比增长23.92%。

　　很显然，2017年第三季度，拍拍贷净亏不到3亿元，但到四季度迅速拉大到净亏13亿。同步，其用户数量却在增加，营收和净利润也在增加。

　　请注意，2017年12月1日，监管部门下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，给出了现金贷的开展原则和存量现金贷清理整顿要求。根据网贷之家数据，截至2017年11月，我国运营的现金贷平台多达2693家。而国内的消费金融牌照以及网络小贷牌照仅200多张，这意味着近九成现金贷机构或被关停。

　　换句话说，大量关停的现金贷机构用户转到少数几家还在运营的公司，所以用户数量增加，而净亏从四季度陡然拉大也从一个侧面证明，“互金整改风暴”对互金公司已经产生了实实在在的影响。

　　无独有偶。互金公司中的“明星企业”趣店集团2017年第四季度营收14.91亿元，同比增长108.24%，环比增长2.76%，这个数字依然靓丽，但是跟上市前的增速相比有明显差距。趣店集团2017年上半年营收同比增长392%、环比增长70.99%，与这个数据相比，四季度的增速明显下滑。

　　显然，互金公司到了一个关键时刻。拍拍贷等扛过了第一轮整治，但主营业务是否能够真正扛的住政策风险，还须时间来回答。

　　更让外界对互金公司捏一把汗的是，“两会”期间，银监会主席郭树清表示，“我们是个高储蓄的国家，过去是我们的很大的优势，如果借钱比存钱增长得快的话，我们这个优势就会丧失。所以降杠杆非常重要，要继续做好这方面的工作。”

　　拍拍贷等互金公司不借钱靠什么活呢?

　　2017年11月10日，拍拍贷继宜人贷、信而富、趣店之后，第四家赴美上市的中国互金平台。

　　当天开盘价为13.3美元，估值约40亿美元。以11月20日13.00美元/股计算，当年的创始人中，持股28.2%的拍拍贷董事顾少丰身家已超过11.02亿美元(约合73.13亿人民币)，持股5.5%的CEO张俊拥有市值为2.15亿美元(约合14.27亿人民币)。

　　拍拍贷的招股书显示，拍拍贷从2016年开始盈利，今年上半年，拍拍贷总营收约为人民币17.33亿元，是去年同期3.54亿元的四倍多，净利润达了10.49亿元人民币。

　　拍拍贷(上海拍拍贷金融信息服务有限公司)成立于2007年6月，业内也称其为“中国第一家P2P网贷公司”，拍拍贷过去几年发展迅速。借款人从2014年的13.5万人，增长到2016年的340万人，截至2017年6月30日，拍拍贷已经拥有约490万借款人。他们主要是20岁-40岁、对互联网金融接受度较高的年青人。

　　招股书显示，拍拍贷主要收入来源是向借款人收取服务费，包括借款促成前期费、促成后期费、质量保证金等。通俗解释就是：通过拍拍贷平台，来进行借贷的撮合，资金借出人获取利息收益，并承担风险;资金借入人到期偿还本金，拍拍贷收取中介服务费。

　　支撑拍拍贷净利润增长的是平台贷款总额的提升。据统计，拍拍贷贷款总额已从2015年的51亿元人民币增长至去年的199亿元人民币。而2017年上半年拍拍贷的贷款总额已超过去年全年至270亿元人民币。

　　值得一提的是，从2014年8月开始，拍拍贷引入了机构投资人，截至2017年6月30日，拍拍贷有206亿元的贷款余额来自个人投资者，占比90.6%，剩下9.4%的贷款余额来自机构投资者。

　　根据招股书显示，拍拍贷的借款人主要是20岁-40岁、对互联网金融接受度较高的年青人。2016年和2017年前6个月，拍拍贷平台的平均贷款金额分别为2795元和2347元，金额较小，平均贷款期限分别为9.7个月和8.2个月。

　　而且，拍拍贷借款人有着较高的复借率，根据艾瑞咨询的研究，拍拍贷借款人数在中国在线消费金融市场中排名第一。2015年、2016年及2017年上半年，其非首次借款占比高达55.7%、55.6%和67.4%。而复借率高也意味着平台有着较强的盈利能力。

　　拍拍贷业绩暴增的过程中，现金贷产品也起到了重要作用。2016年拍拍贷上线了小额、短期的移动现金贷产品“曹操贷”，这成为了拍拍贷的吸金利器。拍拍贷部分现金贷产品也曾被市场质疑利率超过36%的监管红线。尽管拍拍贷在招股书中表示，平台没有贷款产品超过36%的年化利息，但是部分贷款产品利息年化超过了24%。

　　按照中国法律的规定，年化超过36%的利息属于高利贷，年化低于24%的利息才能获得法律保护。招股书显示，2015年末、2016年6月末和2017年6月末，拍拍贷利率超过年化24%的贷款分别为17.42亿元人民币、24亿元人民币和23亿元人民币，占各期间贷款总额的3.4%、12.1%和8.7%。因此，超过年化24%的这部分利息存在一定风险。

　　有意思的是，自拍拍贷登录纳斯达克以来，股价一路走低，这对拍拍贷来说可不是什么好消息。

　　2018年1月18日，拍拍贷创始人、CEO张俊表示，拍拍贷将在未来三年内为智慧金融研究院注入10亿元资金，在智慧金融研究院之下成立人工智能、区块链、金融云、大数据等四大研究中心。据悉，拍拍贷的区块链现在主要是在安全性的领域有应用。

　　投资者还算给“热点”面子。当天，开盘后股价上涨，一度涨幅超13%，截至收盘最终锁定4.04%，报收6.95美元。截至目前，拍拍贷股价为8.17美元/股，总市值24.48亿美元。与上市之日的最高点市值几乎缩水了一半。

　　最新消息是，在财报发布当天，拍拍贷宣布，公司董事会已批准了一项股票回购计划，授权公司在未来12个月内回购总价值最高达6000万美元的股票。张俊说：“我们希望通过这项股票回购计划表明我们对拍拍贷未来增长前景的信心和对股东价值最大化的承诺。”

　　下季度财报见。